不择时随机定投买入,在相当长的时间里,是有可能大幅跑输指数的。  本刊特约作者刘婷文谢粼/文  很多商业宣传都有意无意地提到巴菲特推荐了指数定投的方式,再加上指数定投契合“不费力就能赚钱”的心理,所以很容易就被投资者不假思索地接受。  可惜,这可能是个误传,巴菲特并没有推荐过指数定投的方式。  比如,在1993年致股东的信中,巴菲特表示:当一位投资者……愿意成为美国经济的长期股东时,他应该分散化投资……通过周期性地购买一只指数基金,他能够战胜职业投资者。  原文是By
periodically investingin an index
fund,把periodically翻译成“定期地”、“周期地”都没错,可是如果把这个词翻译成定投,可能就会误导投资者。  类似的,在2008年、2013年的股东问答和记者采访中,巴菲特也只是推荐过定期地、分批买入。  定投的宣传挺好,但实际上在操作过程中却很难实现。所有的定投宣传,都有“六字箴言”:不择时,长期投。  事实上,投资者是经常需要用钱的,所以,会经常面临定投中断的情况。  另外,不论时间的定投本身就值得商榷。为什么要在市场狂热或者市场大幅上涨后继续投资?这太荒谬了。  观察下面四个“实验”,看看不同时间开始定投的几种情况收益的差别:  假设每期同样的都投1000元,投资于博时裕富沪深300A,并且红利再投入,投资期限为5年,申购费率为1.5%,基准指数使用沪深300全收益指数,由东方财富(300059)的定投计算器来计算。  情况一,首次投资时间2008年8月1日,定投截止日2013年8月1日。这是类似“抄底抄在半山腰”的情况,是投资者经常遇见的情况,结果怎么样?沪深300全收益指数:-15.55%,指数基金定投:-14.73%,收益差不多。  情况二,首次投资时间2012年8月1日,定投截止日2017年8月1日。这种情况比较理想,投资者基本在底部区域开始买入,最后停止定投的时间也比较理想,属于“吃到了甘蔗最甜的一段”,最后的结果怎么样?沪深300全收益指数:78.7%,指数基金定投:59.99%,差太多!  情况三,首次投资时间2009年8月1日,定投截止日2014年8月1日。这种情况投资者就比较倒霉,建仓在顶点,结束在黎明前,沪深300全收益指数:-30.78%,指数基金定投:-7.99%,定投指数基金的收益大幅战胜指数本身。  情况四,首次投资时间2008年8月1日,定投截止日2018年8月1日。投资者投资了十年,并且建仓和停止建仓的时间还算不错。结果呢?沪深300全收益指数:108.8%,指数基金定投:56.97%,定投指数基金的收益再次大幅输于指数本身。  以上四种情况基本涵盖了买在低点、买在半山腰、买在顶点和穿越两轮市场周期的情况,满足了不择时、长期坚持的种种情况。从回溯的结果看,只有在牛市末期定投指数才有明显的优势,也许要素考虑不完备,但是至少证明了一个问题:即不择时随机定投买入,在相当长的时间里,是有可能大幅跑输指数的!  其实从逻辑推理上也不难预计到这种情况,由于指数模拟的是“永远满仓”的情况,因此,如果投资者在牛市初期买进,由于初期买入的“少”,而指数是“满仓”,投资者跑输指数的概率就加大,但是获得绝对收益的概率在加大。反之,如果在牛市顶部区域买入,则跑赢指数的概率就加大,但是产生绝对亏损的概率也随之加大。如果指数呈螺旋式上升,即使投资期限足够长,例如上例的十年期,则投资绩效也可能不佳,原因在于熊市定投的亏损,至少部分抵消了投资者在底部“抄底”收集“筹码”的收益。  好的策略还是要注重估值,注重统计规律,要在低估的时候大量分批买入,即使市场下跌,也还是要买;在市场大幅上涨后,停止定投甚至卖出,而不是一味强调“不择时,长期投”。  巴菲特强调的也是在低估这一“特定时期”到来的时候“分批买入”,而不是强调“定投”,指数定投,巴菲特没有说过!  作者刘婷文任职于中国政法大学商学院,公众号:韭菜投资圈  《证券市场周刊》将于3月1日在北京金融街威斯汀大酒店聚宝厅举行第十八届“远见杯”宏观经济与金融市场年会,并现场颁奖,快点扫描下方二维码报名参加吧。

巴菲特形容择时是这么说的:当闪电劈下来的时候,你得在场。你试想下,你能料想到闪电什么时间、什么地点劈下来吗?能力有限的西西是做不到。所以呢,我们采用了一种极其笨的方法:定投。这也是我们讲指数基金定投,解决股票投资中的第二个难点择时的方法。

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我们着名的牛顿也说过一句非常着名的话:我能测出天体的运动速度,却测不出人类的疯狂。短期择时是一件非常困难的事,因为短期市场大部分受到资金、人们情绪的影响比较大。使得很多时候,你觉得已经非常低估了,但依然不断的下跌。这就是很多价值投资者,很容易抄底抄到半山腰的原因。可以说,短期市场根本就不可预测。科学家也曾经利用各种各样的模型,企图预测股价最近几天、几周的涨跌情况,最终成功的概率连50%都不到。

所以西西提出16个字投资箴言:放弃预测、学会估值、基金定投、享受人生。这也是对我自己的投资体系的升华、总结,也是用这些字眼限制自己的能力圈。

解决办法

熟悉我的小伙伴都知道,我们每周四都在做基金定投,采用的是定期不定额的方法。既然择时这么难,我们就不择时,我们每周都买。当然我们买入的时候会考虑估值,在指数基金进入低估的时候开始买,然后越跌越买。如果指数基金估值正常,那我们就持有,如果指数基金高估我们就分批卖出。

因为预测是一件很不靠谱的事,所以我们选择不预测。择时的前提就是要先预测准下一步是上涨还是下跌,所以我们的做法就是不择时。而是通过分批的买入,最终目的是把成本控制在一个相对底部的区间即可。

收益=(卖出价格 – 买入价格)*仓位

我们常说的公式,你最终的收益要取决于你的买入成本有多低、你的卖出成本有多高、最后还得看你的仓位重不重。定投投着投着仓位就会越来越重,而且A股熊长牛短,在长期熊市吸取大量廉价筹码,在牛市兑现收益。你所要做的就是分批买的尽量便宜些,分批卖的尽量高一些,仅此而已。

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